事件:

    1) 国家邮政局公布3 月份行业数据,3 月快递业务量完成59.8 亿件,同比上升23.0%,其中同城、异地、国际件业务量分别同增13.3%、25.5%和16.2%,单件收入分别同增-6.7%、-10.5%和14.7%,东、中、西部地区业务量分别同增22.2%、23.4%和31.0%;行业CR8为85.9,同比提升4.2%。

    2) 申通、圆通、韵达、顺丰四家A 股上市公司发布经营月报,3 月业务量同比增速分别为8.5%/20.4%/25.3%/93.5%。

    点评:

    业务量层面: 3 月快递业务量同比增值23%,,实现业务量近60 亿件,单量恢复至一天2 亿件左右,已经超越了去年10 月的水平,我们认为在疫情影响下,快递行业能够获得这样的成绩来之不易,业务量恢复好于预期。

    上市公司间数据分化加剧。顺丰是本次疫情期间行业最大赢家,业务量在3 月创造了90%以上的同比增长,即使相比去年11 月,业务量增长也高达20%。圆通与韵达增速贴近行业均值,业务量回到或略超过去年10 月的水平。申通业务量增速仅8.5%,明显低于行业均值。

    单件收入层面:3 月快递单票收入环比与同比皆明显下滑,异地件下滑幅度大于同城件,达10%左右,行业的价格竞争依旧激烈。国际航线由于航班量显著下降,客机腹仓运力不足,导致国际件的运费大幅上行。

    3 月上市公司单件收入同比皆出现明显下滑。但从环比数据来看,分化较为明显。申通明显采取了控量保价的策略,虽然业务量增速明显低于行业均值,但单件收入环比小幅增长;顺丰在单量高速增长的同时,单件收入环比仅微降,取得了较好的表现;圆通与韵达显然承受了价格竞争的较大压力,单件收入环比皆有明显下滑。

    行业发展趋势:行业刚走出疫情影响马上进入价格战模式,我们认为主要与去年产能扩张较为明显有关,各公司为了提升单量,摊薄设备运营成本而展开价格竞争。同时,顺丰特惠件业务量的快速增长也对通达系快递造成了不小的价格竞争压力。我们认为今年的价格竞争较去年会更加激烈,在这一过程中,行业龙头的竞争优势会逐渐凸显。

    行业CR8 从上月的86.4 降至85.9%,主要是加盟制快递企业实现复工。但今年CR8 相比去年还是有明显的增长,头部集中的趋势不可逆。

    风险提示:疫情持续时间超预期,行业价格战加剧;人力成本大幅攀升;电商消费意外遇冷;政策面变化等。

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